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商业零售收入年内难有起色事件估值双轨驱动

发布时间:2019-08-16 17:15:11 编辑:笔名

商业零售:收入年内难有起色 事件估值双轨驱动 2012-10-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资摘要:

社销总额增速回暖,CPI拐点确立。9月份社会消费品零售总额同比名义增长14.2%,无论是名义还是实际均环比回升1个百分点,主要是假日因素影响,与去年同期环比增幅仍略高0. 个百分点。虽然今年四季度来看11月是行业回暖趋势的重要窗口,但即使单个月份的回暖也难以形成行业拐点的确立,整体而言社会消费零售增速四季度仍呈现缓步回暖态势。

CPI拐点已基本确立(1.9),消费者信心指数较前2个月相比也出现回暖迹象。从各个子行业的环比增速来看,季节性、节假日因素双重作用下各品类波动较大,受长假前期效应双刃剑的作用,服装、化妆品和黄金珠宝的下行是导致零售企业终端数据与整体社销数据偏差的主要原因。另外仅体育娱乐用品、和建筑材料同比逆势增长。

数据低迷、电商变革。行业方面,黄金周数据低于预期,拐点尚未明确;日本购岛风波使日资零售企业在华前景堪忧;“内贸十二五”规划的出台为零售业的发展提出了指引方向。公司方面,电商变革与整合并存,寻求新出路:苏宁收购红孩子,抢占母婴,化妆品细分市场;京东商城盈利模式向淘宝靠拢,开放平台细分化运营和统一管理是电商规模成长的必经之路。百货店触网频繁,王府井电商年内上线,但其发展之路仍布满荆棘。

防御性价值凸显,事件、估值双重主线符合预期。上月商业板块下跌2.1 个百分点,继续跑输沪深 00但下跌幅度有所放缓。上月各子板块表现均无亮点:CPI拐点确立,在苏宁和永辉两只大盘股的带领下具有抗周期性特质的连锁板块上月表现最优;缺乏整体反弹基础的百货板块下跌1.44个百分点;在缺乏催化剂的背景下,商业物业延续上月回调势态,下跌2.2个百分点;黄金板块受QE 政策落定的回调影响下跌1.46个百分点,较8月的大幅上涨而言出现滑铁卢现象。上月涨幅前三的公司分别南京中商、吉峰农机、豫园商城;跌幅前三的公司分别是商业城、红旗连锁、爱施德,符合我们关于事件个股溢价延续,低估值个股修复、切换的两条主线。

投资策略:终端收入平平背景下,四季度低估值品种的估值切换及修复以及全年业绩拐点、杠杆相对确定的个股或将成为布局的热点。重点推荐攻守兼备的投资组合:步步高、海印股份、永辉超市、银座股份、大商股份。

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