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金融业绩确定本身就是利好捕捉中期业绩机会

发布时间:2019-09-13 20:30:47 编辑:笔名

金融:业绩确定本身就是利好 捕捉中期业绩机会 2011-07-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周观点上周,受对称加息利好银行的影响,银行跑赢大盘0. 5%。本次加息的时点符合我们此前预期,但方式仍好于我们的预期,远远好于市场此前预期。我们认为此次对称加息的利好不仅体现在对银行息差的偏正面影响,更重要的是反映了央行调控政策的倾向。

对称加息对银行息差影响偏正面。本次加息结构上来看,活期存款利率不变,其他期限存贷款利率上调25个基点。

静态测算,对银行息差影响4-9个基点。考虑到负利率环境下,负债端脱媒严重,加息对负债端的影响要小于资产端,实际影响可能更好,有利于下半年银行业绩进一步改善。

加息方式预示利好银行的调控方向。首先,此次加息打消了市场对非对称加息的担忧。受平台贷相关信息影响,央行采取对称加息显示其未雨绸缪,开始提升银行盈利能力,帮助银行抵御潜在信贷风险,非对称加息的可能性下降。其次,本次加息显示央行开始从数量调控向价格调控过渡。伴随存准率的不断上调,数量调控的负面作用逐渐显现,实体经济增速放缓,中小企业贷款难问题尤为突出。如果通胀调控有需要,未来可能进一步向利率调控过渡,有利于银行调整信贷结构,缓解吸储压力。

加息不会导致硬着陆,也不意味通胀失控。市场担忧加息会进一步加重实体经济负担,导致经济硬着陆。我们认为,均衡通胀水平在4%左右,与加息后一年期存款利率仍有差距,不存在资金价格超调,不会导致经济硬着陆。目前来看,6月是全年通胀同比高点的概率比较大。6月通胀符合我们预测,好于市场预测,但是这不重要,重要的是7月通胀是否创新高。据我们推断不会,7月通胀基本会落在6.1-6. ,中值6.2水平上,后续通胀同比趋势性回落大概率。

下半年是否加息主要看通胀回落速度是否符合预期,重要的时间窗口在8-9月。预计数量调控难以加码,但仍需关注外汇占款趋势。

银行业中期业绩确定性最强,存在小幅超预期的可能。目前预期行业中期业绩增速 - 5%,我们推测行业整体小幅超预期,部分银行中期业绩会大幅好于市场预测。因此银行中期业绩期将会引来一轮反弹,反弹持续性和幅度将取决于资金面和业绩超预期程度。

上周市场表现上周自选组合涨幅 .18%,沪深 00银行指数涨幅为2. 0%,跑赢行业;自选组合从建仓到现在,累计跑赢行业指数5.27%。推荐华夏银行、招商银行、民生银行和兴业银行为我们投资组合,组合权重分别为40%、 0%、20%和10%。

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