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西王食品000639玉米油增長空間廣闊享

发布时间:2019-11-09 05:02:36 编辑:笔名

西王食品(000639):玉米油增长空间广阔 享受行业快速成长的好处

调研内容

近期,我们对西王食品进行了实地调研,与公司相关领导就公司产品结构、产能扩张情况、产品品牌、销售渠道建设、公司经营情况以及行业发展等问题进行了交流,并参观了公司生产基地我们认为公司的主要投资亮点有:

投资亮点

小包装玉米胚芽油是重点发展方向,未来销量将大幅度增长 销售自有品牌的小包装玉米油,是公司的重点发展方向玉米油的生产发展已越来越得到国家相关部门的重视同时,玉米油以其不饱和脂肪酸含量高、富含天然维生素E等属性得到广大消费者的青睐在欧美国家,玉米油被作为一种高级食用油而广泛食用, 享有健康油、放心油、长寿油等美称公司把做大作强玉米油第一品牌为核心,通过广告宣传不断加大品牌宣传力度西王牌玉米胚芽油"在品牌知名度及消费者认可度方面得到了很大的提升公司不断研发新产品,做大做强中国玉米油城,不断加大全国市场布局公司小包装玉胚芽油近三年销量分别为: 2009 年 1.8 万吨、2010 年 4.6 万吨、2011 年销量 8.76 万吨,年均增幅在 80%以上今年上半年已经销售 4.54 万吨,全年预计将销售 万吨的小包装玉米油随着公司新扩建的10 万吨玉米油精炼线投产,公司散装玉米油的销量会出现一定比例上升公司未来目标是逐步将散装玉米油全部转化为更高毛利的小包装玉米油进行销售

公司积极扩充产能,销售区域从局部拓展至全国 公司将充分发挥现有生产线产能,提高精炼油产量和质量,并充分利用资本市场平台,通过兼并收购以及自身产能扩张等,扩大生产规模随着西王食品小包装生产销售的扩大,精炼油的需求也不断扩大,公司新上一条 15 万吨的玉米油小包装灌装线、10 万吨的玉米油精炼线以及配套的玉米油储存罐公司扩建的 10 万吨精炼油和 15 万吨小包装项目在2012 年5 月份完成安装施工,正式投入生产小包装生产能力达到每年30 万吨 ,精炼油生产能力每年 30 万吨,在目前产能基础上实现翻番玉米油是国内增长最快的食用油细分品类, 市场容量成长空间大公司不断加大市场拓展,一直在下大力气开拓市场,而成效也是显着的市场营销拓展得力,市场销售点在不断的增加截止2012 年8 月底,营销终端已经超过5 万家,今年公司打算将终端扩充至7 万家,明年计划扩充到10 万家

公司拥有玉米油原料来源优势,有效保障产能扩张

公司位于山东省,是玉米主产省,也是玉米淀粉及淀粉糖深加工产能集中布局的区域、玉米深加工区域,玉米胚芽供应商较多,玉米胚芽市场较为稳定其次,公司背靠西王集团,西王集团是公司控股股东,其本身经营玉米深加工业务直接为公司提供玉米胚芽原料西王集团目前共拥有240 万吨玉米深加工能力,按照7%的玉米出胚率, 则理论上可以为公司提供约16.8 万吨胚芽,实际供应量占公司压榨量的30%-40%目前,公司的原料采购主要来自西王糖业、济宁大成油脂有限公司、山东华义玉米科技有限公司等长期供应商,原料来源得到有效的保障未来,随着公司加工能力的大幅提高,公司将通过增加对毛油的控制及对外采购来逐步降低关联交易,保障精炼油的生产

目前玉米油市场占比虽小,但成长性高于食用植物油整体 根据FAO 数据显示,09 年中国玉米油产量占食用植物油产量的 1%,若考虑进口植物油的影响,实际玉米油消费量远低于1%而在美国,玉米油是仅次于大豆油的第二大食用植物油,09 年占全美食用植物油产量的 10%目前中国每年食用油总量约为 2500 万吨,如果中国的玉米油消费比例提高到4%,则有100 万吨的需求量,远远超过现有产能随着人们保健观念提升和生活水平提高,未来中国玉米油空 间广阔西王食品作为玉米油领域的龙头企业有望享受行业快速成长的好处

盈利预测、估值及投资评级

公司作为玉米油领域的行业龙头,有望享受行业快速成长的好处考虑到公司的资产质量、研发能力以及快速扩张的生产销售能力, 我们看好公司未来的成长能力根据我们的盈利预测,公司2012 年、2013 年营业收入分别为2,496.73 百万元、3,145.92 百万元,分别同比增长35.65%、26.00%;公司净利润分别为128.29 百万元、168.45 百万元,分别同比增长12.44%、31.30%;基本每股收益分别为0.68 元和 0.89 元,对应2012 年、2013 年的市盈率为20.63 倍、15.76 倍, 首次给予"推荐"评级

风险提示 1、原材料风险; 2、食品安全亊件风险; 3、食用油价格管制风险; 4、小包装玉米油推广不利的风险

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